2025年2月7日，中国证监会发布并实施《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称《实施意见》）。《实施意见》是对前期中央金融工作会议，党的二十届三中全会和新“国九条”中强调的资本市场落实金融“五篇大文章”的系统部署和明确要求。全文共8个部分18条措施，充分体现了监管层面对金融“五篇大文章”落实细节的制度安排，以及在推动资本市场发挥投融资功能、促进实体经济高质量发展上的广度和深度。

　　资本市场是连接投融资的重要渠道，也是做好金融“五篇大文章”的重要力量。此次《实施意见》明确了行业机构在宣传、合规、绩效考评和资源投入上对做好金融“五篇大文章”的重要性，同时提出相关部门、地方政府在做好金融“五篇大文章”中统筹协同形成关键合力的必要性。《实施意见》以高屋建瓴的视角，自上而下地为金融机构在金融“五篇大文章”中积极发挥资本市场功能、服务实体经济高质量发展提供了制度安排和政策指引，为金融供给侧改革及助力实体经济提质增效提供有力措施和具体抓手。

　　《实施意见》作为资本市场“1+N”政策体系的重要组成部分，将从以下几个方面对资本市场投融资及行业发展产生深远影响。

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　　首先，科技金融的表述中明确了金融服务方向，将持续推动《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》等一揽子政策措施落实落地，聚焦科技全产业链以更好的服务实体经济高质量发展。从证券公司的角度来说，对新产业、新生态的上市并购要求包容度逐渐提升，并加强了对人工智能、半导体、高端制造、生物医药等领域的战略性资本支持力度。具体来说，一方面，政策持续支持优质未盈利科技型企业发行上市，对新股承销机制实行动态评估，鼓励科技行业并购重组及股权投资，从制度上保证科技企业的融资顺畅及便利。另一方面，为分担创新风险、促进创新资本形成，《实施意见》支持境外上市的优质科技企业回归A股，并在一级市场引导私募股权资金投向早期科技企业。同时，从助力实体经济提质增效的角度，政策强调了科技投融资全链条的制度建设，覆盖创投、上市并购及债券融资等环节。对于科技金融的四条具体资本市场措施明确了投融资的方向和服务实体经济高质量发展的行业导向，对于金融机构更好更精准的聚焦细分行业及全产业链服务提供了政策指引。

　　其二，对于绿色金融产品的底层设计及实施标准将得到持续优化，绿色金融产品的多样性将显著提升。绿色金融统计体系和标准体系的建立，是资本市场参与并推动绿色金融发展的核心环节。一方面，对绿色债券绿色股票的标准及信息披露等制度上进行了统一完善，将绿色指标纳入债券发行评级及上市公司信息披露中。另一方面，对资本市场多样性支持绿色产业提供了更多建议，除了支持绿色产业企业发行上市并购等资本市场投融资行为并给予相应的快车道，更鼓励多样化的绿色金融产品包括绿色衍生品，公募基金产品等。证券公司可以把握相应的政策机会在绿色产业衍生品包括投融资上进行提前布局，进一步发挥资本市场的引导机制，做好绿色金融大文章。

　　其三，普惠金融要求下强调加强服务中小微企业等实体经济的能力，发展北交所、新三板及区域性股权市场将助力我国多层次资本市场建设。发挥资本市场的投融资功能助力普惠金融主要体现在一方面是制度安排上，试点通过简化流程支持中小企业在北交所和新三板上市，并建立评价体系以监督普惠金融服务的落实效果。从考核评价角度为导向鼓励金融机构加大对中小企业的资源倾斜和服务力度，这将要求证券公司更多关注中小微企业及中小投资者的诉求和利益，对实现社会主义现代化和共同富裕提供有力支撑。过去资本市场一直致力服务中小微企业，但风险和收益的不匹配持续阻碍了资本市场服务实体经济的时效性及全面性，政策支持下金融机构评估体系将更加完善，区域性中小券商的差异化发展路径，可与“专精特新”企业的聚焦需求相契合，从而提供特色化金融服务。另一方面，普惠金融要求对涉农主体及普通居民提供更全面精准的金融服务。随着我国资本市场的发展，衍生品市场的完善，在投资产品上及服务模式上将融合保险-衍生品，公募基金等，降低金融产品的门槛和费率，推动开发更多普惠群体可参与的金融服务和产品。我国的中小微企业及中小投资者体量庞大，证券公司要顺应时代潮流，在普惠金融的大背景下积极服务好普惠群体，紧跟政策方向，走出薄利多销的差异化路径，实现多方共赢。

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　　其四，养老金融背景下鼓励中长期资金入市，稳定资本市场基本盘，丰富个人养老金投资范围和产品。我国基本养老金面临可持续性压力，个人养老金制度推出以来开户人数持续提升，但总体资金体量仍不足，参与金额受每年最高1.2万元的税收优惠上限限制，同时投资产品虽不断丰富但仍不足，《实施意见》进一步要求落实保险、社保、理财资金长期入市制度安排，打通资金入市卡点和堵点，将对资本市场的长期稳定提供基石。同时，政策鼓励符合条件的健康、养老等银发经济企业在投融资上予以优待。证券公司营业部在养老金融背景下，应发挥区域优势，开发亲老适老产品；同时，可线下向不擅长使用互联网的老年人普及养老金融知识，提供适配的金融产品，以把握老龄化趋势下的新机遇。

　　其五，数字科技背景下，一方面，支持数字经济等平台企业股债发行绿灯项目，另一方面在自身平台的建设上应多运用科技手段进行多方数字化转型，包括数据的互联互通，数字平台的建立等。在《实施意见》的要求下，证券公司需完善风控及IT体系，加强数字资产的管理和保存；这对证券公司的治理能力及内部管控能力提出了新的挑战。部分券商可迅速运用科技手段搭建数字平台Ag真人国际，，提高工作效率和数据服务能力，或可借助数字科技力量实现弯道超车。

　　综上所述，在做好金融“五篇大文章”的背景下和政策指引下Ag真人国际，，证券公司尤其是中小券商可以发挥自身的区域性优势，重点专注于国家鼓励和支持的特定行业领域，在科技数字化的背景下Ag真人国际，，立足于国家发展战略，充分体现金融的人民性，充分发挥创新能力，在风险把控的情况下灵活开发金融产品，灵活服务中小微企业和中小投资者，积极发挥资本市场功能，服务实体经济高质量发展，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，“五篇大文章”，在时代的潮流中走出特色之路。（东北证券研究咨询分公司非银金融首席分析师郑君怡）

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